パナソニック 分電盤 大形リミッタースペースなし 露出・半埋込両用形 国信证券：予伟仕佳杰“优于大市”评级 2023年举座规划成果进展自若

国信证券发布掂量答复称，予伟仕佳杰（00856）“优于大市”评级，展望公司24-26年净利润差别为10.58/12.95/15.30亿元。接受PE估值法，收用同业业可比公司神州数码、新聚念念和艾睿电子为可比公司，筹议到公司在电子信息居品分销规模的深厚蓄积与业务间较强的协同效应，赐与公司2024年10-12倍PE，展望合理估值7.4-8.9元。

国信证券主要不雅点如下：

三十年深耕IT分销与服务，构建全产业链生态体系。

伟仕佳杰创立于1991年，专注信息时候贬责决策的实践愚弄，构建起遮蔽全产业链的“分销+服务”生态体系。其业务皆集凹凸游，提供硬件、软件及举座贬责决策一站式服务，并约束拓展云预计等新兴业务。公司治理结构理解，股权多元，照应团队配景不凡且教会丰富，共同推动公司在亚太及大家市集的发展。

事迹增长顺应预期，净利督察理解。

2023年公司商业收入为738.9亿元，同比下落约4%，但归母净利润达到9.22亿元，同比增长12%。公司在收入略有下滑的情况下仍保抓了较好的盈利智商和规划成果。2024年上半年，短视频公司商业收入400.8亿元，同比增长8%；净利润为4.53亿元，同比下落10%。

用度率督察低水平，盘活速率放缓。

公司2023年举座规划成果进展自若，毛利率进步至4.73%，较2022年飞腾0.36个百分点。在用度遏抑方面，2023年销售用度率为1.7%，照应用度率为0.9%，举座用度率水平较低。从供应链运营成果来看，2023年应收账款盘活天数理解在68天左右，但存货盘活天数从2019年的34天攀升至2023年的55天，盘活速率阐述放缓。行动IT居品分销商，公司在产业链中议价智商相对较弱，需要快速进取游支付货款，同期赐与下搭客户一定账期，资金盘活压力大。此外，为搪塞供应不敬佩性加多库存储备，以及居品结构改动等成分，也导致存货盘活速率放缓。

“企业系统+糜掷电子+云预计”三轮运行，东南亚业务抓续增长。

业务布局以企业系统、糜掷电子及云预计三大板块为中枢，为客户提供全方针的ICT贬责决策。公司缔造了完善的分销服务汇集，领有超50，000家渠谈联接伙伴，遮蔽九个国度80多个做事处的业务布局。在战术布局方面，公司与华为、阿里巴巴、腾讯、惠普、苹果等科技巨头缔造联接关联，通过平凡的分销汇集，最终服务于科研院所、企业客户及政府机构等结尾用户。伟仕佳杰抓续鼓励东南亚业务布局，受益于该地区庞杂东谈主口和数字化转型需求，业务稳步增长，从2013年69亿元增至2023年160亿元，年均增长约10%。在保抓与华为、祈望等国居品牌联接的基础上，2023年公司还与D-link、大华、创维等着名品牌终了契约，共同开辟东南亚市集。

风险辅导：分销行业竞争热烈，议价智商低；时候发展速率不足预期。

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