日本三级电影 周六福五冲IPO：“贴牌”格式卖黄金，IPO前大举分成

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　　开头|博望财经　　文|宁城缺

　　周六福的上市之路可谓是曲折重重。

　　行为五大中国珠宝品牌之一，周六福在国内的门店数目相称可不雅，从2017年到2023年，贯串七年稳居中国珠宝市集前五的宝座。

　　但是，在这灿艳的收获背后，有一个略显无语的事实：周六福是前五强中独一尚未上市的企业。

　　环视四周，珠宝行业的上市公司并不有数。在A股市集，有老凤祥、周大生、菜百股份、明牌珠宝等著名品牌；而在港股市集，周大福、周生生、六福珠宝、谢瑞麟等也早已挂牌上市。比较之下，周六福的上市之路就显得格外粗重。

　　近日，周六福再次在港交所更新了招股书府上，试图为我方的上市梦念念再添一把火。早在2019年，周六福就启动磋磨IPO，但缺憾的是，三次肯求A股上市齐未能遂愿。2024年，周六福转战港股市集，但依然不堪利。

　　那么，究竟是什么原因让周六福的上市之路如斯坎坷呢？

　　主攻下千里市集，周六福乘风而上

　　在大众的黄金邦畿上，黄金行为一种稀缺资源，其总开采量于今不外21万余吨，这即是黄金的“家底”。

　　而当咱们把视力投向需求端，一组来自世界黄金协会的数据尤为引东谈主小心：2024年，大众对黄金的渴慕达到了前所未有的高度，总需求量跃升至4974吨，其中黄金首饰的需求量为1877吨，占据了大众黄金需求的近四成，即37.7%。

　　在这片黄金上升中，中国东谈主对黄金的嗜好尤为隆起，已贯串12年稳坐大众黄金购买量的头把交椅。值得注重的是，这股黄金热并非只是由老一辈鼓舞，18至34岁的年青东谈主正成为新的阔绰主力军，他们孝敬了当先三分之一的黄金首饰销售额，为黄金首饰市集开荒了开阔的空间。

　　从周六福的招股诠释书中，咱们不错窥见它的成长轨迹：从2022年至2024年，周六福的买卖收入如同坐上了火箭，从31.02亿元一谈飙升至57.18亿元，增长率别离达到了11.45%、66.03%和11.04%，复合年增长率更是高达35.8%。

　　净利润方面，一样呈现出稳妥的增长态势，从5.75亿元增长至7.06亿元，复合年增长率为10.8%。

　　在这背后，黄金珠宝成为周六福的“钱树子”，其在买卖收入中的占比从53.4%逐年攀升至76.5%，成为公司的主要收入开头。

　　与其他珠宝商不同，周六福在发展初期就展现出了私有的计谋视力，它并莫得将视力局限于一线城市，而是率先布局了三线及以下城市和一、二线城市的城郊地区。适度2024年底，周六福的门店数目在一线、二线、三线超越他低线城市中的散布比例别离为8.4%、36.5%和55.1%，当先一半的门店齐位于下千里市集。

　　加盟商格式，则是周六福的另一大法宝。适度2024年底，周六福的线下销售收罗照旧隐敝了4129家门店，其中加盟店占据了绝大大批，比例高达95%以上。

　　而自营店则主要开设在百货公司或高端购物中心，它们不仅是周六福品牌形象的要害展示窗口，还在促进销售收罗内的协同效应方面默契着举足轻重的作用。适度2024年底，周六福在世界共有91家自营店。

　　此外，周六福照旧一家网销业务极为隆起的珠宝企业。从2022年至2024年，其线上销售收入的复合年增长率高达46.1%，到2024年，线上销售收入照旧占据了总收入的四成。在世界性珠宝公司中，周六福的线上销售增长速率名纪律一。

　　加盟格式成双刃剑

　　周六福，这个名字听起来似乎与繁密“周”字辈和“福”字辈的珠宝品牌有着千丝万缕的磋商，但本体上，它与这些品牌并无关系。

　　在珠宝这个矜重历史底蕴和信誉度的行业里，周六福行为一个2004年才诞生的品牌，相较于周大福、周生生、六福珠宝等老牌劲旅，如实算是自后者。

　　并且，与那些品牌独创东谈主均姓“周”不同，周六福的独创东谈主是来自潮汕的李伟柱、李伟蓬兄弟，这让它在一定进程上背上了“傍名牌”的质疑。

　　周六福的“不姓周”问题一直备受市集柔柔，而跟着品牌和加盟商的约束推广，常识产权磋商的法律诉讼和商标权纠纷也相继而至。据浮现，周六福与其他公司之间的公法案件多达825条，其中近七成齐是侵害商标权纠纷。

　　周六福的上市之路更是充满了弯曲。它先是聘用了因财务作秀案被证监会立案访谒的司帐师事务所正中珠江，导致IPO审查中止，最终发审委否决了其上市肯求。

　　2020年，周六福再次冲击A股，又因为加盟格式下已毕的收入占比过高、商标取得及使用情况不解、应收账款及存货余额较大且增长较快等问题，再次被发审委拒之门外。

　　2022年，周六福第三次冲刺深交所主板，但迟迟未收到二轮问询，最终也在2023年11月撤除了A股上市肯求。

　　不容乐观的周六福，转而将视力投向了港股市集。2024年6月，周六福初度向港交所递交了招股诠释书，开启了第四次上市冲刺。但是，初度港股IPO并未遂愿，招股书在半年后失效。本年2月28日，周六福第五次进取市发起冲击。

　　但是，周六福不容乐观的根源，与加盟商格式脱不了关联。

　　加盟商格式关于周六福来说，就像一把双刃剑。它赋予了品牌轻钞票运营的活泼性，减弱了资金压力，并加快了市集推广。但与此同期，也带来了一些风险。

　　证监会和发审委曾屡次对周六福的加盟格式提议疑问，条目其浮现加盟商的结合历史、沉稳性及变动原因等细节，但直到咫尺，最新招股书袒露，公司加盟格式居品销售额占比依旧过半。

　　此外，由于高度依赖加盟格式，周六福的居品主要依赖代工出产，这导致质地抑止难度较大，质地投诉频发。在黑猫投诉 【下载黑猫投诉客户端】平台上，周六福的累计投诉量当先2000条，波及特殊宣传、计量违章等问题。

　　加盟商自主规画权较大，品牌方对终局门店的平直抑止较弱，可能导致阔绰者体验下落和品牌信誉受损。这些问题不仅影响了阔绰者的信任，还可能导致法律风险和经济逝世。

　　“贴牌”格式卖黄金，IPO前大举分成

　　周六福还有一个比较有争议的地点在于，它的“贴牌+作事费”格式。

　　粗陋来说，这种格式下，加盟商大略平直从周六福授权的供应商那儿采购货色，并自行结算，而周六福则从中收取一笔供应链处分费和品牌使用费。这种看似简短的业务格式，却也埋下了隐患。

　　跟着黄金采购单价的约束攀升，周六福的存货盘活天数也随之延伸，资金占用风险悄然上升。更令东谈主担忧的是，周六福的居品结构过于单一，黄金珠宝居品收入占比尽然高达76.5%，而钻石嵌入类居品则萎缩至7.1%。这种对黄金的过度依赖，无疑加重了市集波动风险。

　　研发参加的不及，更是让周六福在市集竞争中显过劲不从心。2024年，其研发用度率仅为0.3%，不及周大福的六分之一，居品同质化问题日益严重。

　　靠近周大福、老凤祥、老铺黄金等头部势力的夹攻，周六福的市集解围之路显得尤为粗重。

　　周大福的品牌估值当先200亿好意思元，存货盘活天数仅为45天，比较之下，周六福的180天小巫见大巫。老凤祥则通过“黄金以旧换新0损耗”行为，鄙人千里市集与周六福争夺国潮红利，而老铺黄金的高端工艺和I Do的婚恋定制，也在一定进程上挤压了周六福的市集空间。

　　近几年，周六福的举座功绩增速较着放缓。2024年，其买卖收入、毛利润和净利润别离为57.18亿元、14.79亿元和7.06亿元，同比增速均有不同进程的下滑。

　　尤其是买卖收入同比增速，从2023年的66%骤降至2024年的11%，净利润同比增速也仅为7.1%，远低于此前的高增速。

　　更令东谈主担忧的是，其概括毛利率贯串三年下落，从2022年的38%骤降到2024年的25.9%，创下新低。

　　在功绩承压之际，周六福却显得异常大方。在IPO策动历程中，它进行了“突击分成”。在2024年6月递表港交所之前，周六福气别在同庚3月和5月派息3.48亿元和2.97亿元，高度握股的李氏兄弟因此获取了当先6亿元的收益。

　　但是，刚分完红，周六福就在6月份向祥龙创好意思、永诚十五号、谛爱珠宝和正福投资四家机构募资2.45亿元，并递表港交所。

　　事实上，这照旧是周六福的习用时间了。早在2019岁首度肯求A股上市时，它就在引入外部投资者之前派发了1.74亿元的股息，一样基本落入了李氏兄弟的口袋。

　　在高金价的配景下，阔绰者对黄金珠宝技俩的追求日益上升，尤其是年青一代，他们不再抖擞于传统的黄金技俩，而是愈加追求个性化、前锋瞎想以及具有文化寓意的居品。

　　但周六福由于贴牌出产格式导致的研发参加不及，法例了其在瞎想水和缓立异才略上的进步。这不仅影响了其市集竞争力，也对其改日的增长后劲组成了挑战。

　　尽管如斯，黄金珠宝市集依然具有精深的念念象空间。中国黄金珠宝市集年领域当先7000亿元，婚嫁刚需与悦己阔绰酿成双轮驱动。

　　周六福若能成效在港股上市，将获取品牌背书与资金因循。但是，若港股上市失败，可能导致融资才略受限，进一步加重流动性压力。改日，周六福能否在热烈的市集竞争中脱颖而出，还需时辰来考证。

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